Ações do Brasil sobem 30% este ano, mas pechinchas podem ser feitas

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As ações brasileiras foram estrelas surpresa este ano, já que os preços das commodities do país subiram – petróleo, minério de ferro, alimentos – e as desvalorizações se mostraram irresistíveis.

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iShares MSCI Brasil
O fundo negociado em bolsa (ticker: EWZ) saltou 30% desde janeiro. 1, enquanto os mercados emergentes globais perderam 12%. O real, impulsionado pelos termos de troca e por um banco central super-falcão, ganhou 24% em relação ao dólar.

A próxima etapa parece mais desafiadora. A política monetária dura – as taxas de juros dispararam para 11,75% de 2,5% no ano passado – interrompeu um surto de crescimento pós-pandemia. O banco central não vai relaxar até que a inflação de dois dígitos esfrie, o que pode não acontecer até o próximo ano. Uma eleição presidencial em outubro coloca o errático presidente Jair Bolsonaro contra o desafiante de esquerda Luiz Inácio Lula da Silva – e os investidores também não estão entusiasmados com isso.

Os otimistas do Brasil estão mudando para uma visão de longo prazo. “Meu trabalho é procurar empresas que vão decolar quando as taxas forem cortadas no início de 2023”, diz Malcolm Dorson, gerente de portfólio da América Latina da Mirae Asset Global Investments. Os nomes da lista incluem o banco de investimentos Banco BTG Pactual (BPAC11.Brasil), rede de lojas de departamentos

Lojas Renner

(LREN3.Brasil) e a casa de design Arezzo Industria e Comercio (ARZZ3.Brasil).

O rali do mercado este ano foi acentuado, mas estreito, impulsionado pela gigante do petróleo

Petróo Brasileiro

(PBR) e colosso de minério de ferro

Vale

(VALE), além de grandes bancos liderados por

Itaú Unibanco Holding

(ITUB). As pechinchas permanecem em outros lugares, diz Tiago Rodrigues, gerente de investimentos da gestora de ativos abrdn com sede em São Paulo. “O mercado passou de muito descontado para apenas descontado”, diz ele. Suas escolhas incluem Arezzo, fornecedora de software

Totvs

(TOTS3.Brasil), e rede de farmácias

Raia Drogasil

(RADL3.Brasil).

Bolsonaro, embora propenso a uma retórica ultrajante sobre a pandemia e o meio ambiente, deixou o ministro da Economia, Paulo Guedes, seguir um caminho hábil em tempos difíceis. A dívida em relação ao produto nacional bruto foi mantida bem abaixo do marco de 100% que preocupava os mercados. O banco central ganha elogios por combater a inflação de forma proativa. “Os formuladores de políticas brasileiras podem se dar um tapinha nas costas”, diz Jared Lou, gerente de portfólio de dívida de mercados emergentes da William Blair. “Eles ganharam muita credibilidade.”

Lula, que foi presidente de 2003 a 2011, assumiu certa ansiedade ao nomear um ex-governador centrista de São Paulo como seu companheiro de chapa na vice-presidência. “Os temores de Lula chegar ao poder estão diminuindo, pois ele parece um pouco mais pragmático”, diz Allison Fisch, gerente de portfólio de mercados emergentes da

Pzena Gestão de Investimentos
.

Mesmo assim, ela está limitando seu apetite pelo Brasil a “algumas oportunidades baratas idiossincráticas”.

O Brasil, que mal cresceu desde 2014, não está nem falando em reformas sistêmicas nos impostos e na administração pública que possam desobstruir seus gargalos generalizados, diz Arthur Budaghyan, estrategista-chefe de mercados emergentes da BCA Research. A dívida com o PIB dobrou em oito anos, deixando Lula, caso reconquiste o poder, muito menos espaço para agradar seus partidários de baixa renda.

A demanda por esse apoio pode ser dramática, pois a pandemia aumentou as já enormes lacunas de riqueza do Brasil. “ONGs do favela [urban slums] dizem que a falta de moradia aumentou três vezes”, diz Dorson, da Mirae. As disputas presidenciais brasileiras raramente acontecem tranquilamente nas melhores circunstâncias. “Você geralmente recebe uma bomba dois a três meses antes de qualquer eleição”, diz Lou, de William Blair.

Budaghyan é otimista no longo prazo no Brasil e cauteloso no curto prazo. “Um Lula centrista será bom para o Brasil”, prevê. “Mas, por enquanto, o mercado foi longe demais, rápido demais.”