Mercados emergentes alertaram contra cortes rápidos de juros até que a inflação esteja sob controle

Analistas alertam que mercados de trabalho apertados e políticas fiscais frouxas prolongarão a inflação em alguns países em desenvolvimento, mesmo com os preços de alimentos e energia caindo em relação aos picos do ano passado, mas as pressões de preços subjacentes permanecem teimosamente arraigadas.

Depois de uma rodada de aperto para combater a inflação crescente alimentada pela suspensão das restrições do Covid-19 e a invasão em grande escala da Ucrânia pela Rússia, políticos e algumas autoridades do banco central estão ansiosos para cortar as taxas de juros rapidamente para impulsionar o crescimento fraco. Mas os analistas alertam que cortar muito cedo pode prejudicar as economias em desenvolvimento.

“Na política monetária, [showing] Uma solução inicial pode poupar muito trabalho depois”, disse David Hauner, chefe de estratégia de ativos cruzados para mercados emergentes do Bank of America Global Research. “Se você parar muito cedo, terá que voltar e infligir mais dor [by raising rates again].”

Analistas dizem que a inflação está enraizada em problemas estruturais, como escassez crônica de mão de obra na Europa Central e o uso de indexação na América Latina, em que contratos como contratos de aluguel se ajustam automaticamente a preços mais altos. A inflação salarial é alta em ambas as regiões.

A queda nos preços da energia ajudou a conter a inflação. No Brasil, a taxa básica caiu para mais de 4 por cento no mês passado, de 12 por cento no ano passado, dentro da meta do banco central.

Mas o núcleo da inflação subjacente, que exclui itens voláteis como energia e alimentos, diminuiu mais lentamente no ano passado, à medida que um aumento global nos preços das commodities influenciou serviços e salários. O núcleo da inflação do Brasil está acima de 7 por cento. De acordo com os dados mais recentes, os salários subiram 13% no ano até março.

Como a inflação é generalizada, as pessoas esperam que a inflação seja maior, aumentando os desafios para os formuladores de políticas.

“Os bancos centrais não se deixam enganar pela queda das taxas principais, mas estão buscando impressões mais altas para os principais e serviços”, disse Alberto Ramos, economista para América Latina do Goldman Sachs. “Eles dão uma ideia melhor de quão fortes e intensas são as pressões.”

Apesar dessas pressões, alguns formuladores de políticas na América Latina e na Europa Central – muitos dos quais elevaram as taxas em primeiro lugar – estão ansiosos para impulsionar o crescimento. O banco central da Hungria cortou sua principal taxa básica de juros em 1 ponto percentual na semana passada, para 17 por cento, depois que a inflação ficou em 24 por cento em abril. O núcleo da inflação foi alto, quase 25%. Os salários subiram cerca de 17 por cento no ano até março.

Falando antes do corte, Thierry Larose, gerente sênior de portfólio da Vontopal, disse que a má posição do banco central era “extremamente preocupante”.

“É uma maneira, é muito cedo para o Fed pensar em flexibilizar.”

Larose destacou a Hungria por adotar políticas fiscais de “alta pressão”, como tetos de preços de energia doméstica, com o objetivo de “impulsionar o crescimento a qualquer custo por razões populistas”.

Em contraste com a Hungria, os formuladores de políticas na Polônia insistiram em manter as taxas de juros altas enquanto a inflação permanecer sob controle. O núcleo do índice de inflação da Polônia mostrou que estava abaixo da taxa principal, embora o índice alternativo, que exclui outros itens voláteis, tenha subido mais de um ponto, para 15,3 por cento, em abril.

Os formuladores de políticas de mercados emergentes foram os primeiros a aumentar as taxas, pois o levantamento dos bloqueios da Covid aumentou a demanda e as pressões inflacionárias. O banco central do Brasil começou a aumentar as taxas em março de 2021, um ano antes do primeiro aumento do Federal Reserve dos EUA. Apesar da pressão política para reduzi-la, ela manteve uma taxa de sucesso de 13,75% em agosto passado.

William Jackson, economista-chefe de mercados emergentes da Capital Economics, disse que o crescimento contínuo dos altos salários na Europa Central e na América Latina é um “desconhecido” para os formuladores de políticas. Embora ele espere que mais bancos centrais comecem a cortar este ano, ele disse que a política será flexibilizada mais “gradualmente” do que o esperado.

Nos próximos 12 meses, Hauner prevê que as taxas de juros cairão abaixo das taxas de mercado na Hungria, República Tcheca, Peru, México, Colômbia e Chile. No Brasil, ele viu espaço para um ligeiro abrandamento dos cortes de cerca de 2,5 por cento.

Ele disse que as taxas precisam permanecer altas por “pelo menos um ano ou dois” para trazer a inflação de volta para onde deveria estar.

Muitos países, ele alertou, terão que se ajustar às taxas vistas pela última vez antes da crise financeira de 2008-09.

“Não vamos voltar ao paradigma pré-Covid [of very low interest rates] Muito em breve.”